董希淼：金融数据回暖表明市场预期改善

中国人民银行罕见地在中午时分发布8月金融数据，其中社会融资规模增量、人民币贷款等多项数据好于市场预期。招联首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼表示，8月金融数据超预期回升，表明在一系列强有力的政策措施推动之下，市场信心和情绪有所转变，信贷需求得到有效激发，经济企稳回升态势不断稳固。同时，对8月金融数据要全面客观地看，既要看到数据背后的积极变化，也要看到目前仍然面临不少挑战。总体而言，经济仍在筑底之中，政策仍需继续发力。

董希淼分析称，从总量看，8月社会融资规模和人民币贷款均实现环比、同比多增，好于预期，其中8月新增贷款更是创下历史同期峰值。数据显示，8月社会融资规模增量为3.12万亿元，环比、同比多增2.59万亿元、6316亿元；人民币贷款增加1.36万亿元，环比、同比多增1.01万亿元、868亿元。8月是信贷投放的传统“小月”，信贷增量总体不大，如疫情前的2019年8月，人民币贷款仅增加1.21万亿元，过去三年8月人民币贷款平均增量为1.25万亿元。而今年8月人民币贷款新增1.36万亿元，不仅在去年较高基数上实现同比多增，还好于季节性规律。这表明，在多重积极因素作用之下，市场信心和预期加快转好，有效融资需求正在恢复。

董希淼指出，更重要的是，判断有效融资需求恢复情况和金融支持服务实体经济力度，不应单看一个月的金融数据。单月数据容易受到基数以及临时因素影响，难以准确地反映市场真实变化和发展趋势。7月金融数据相对疲弱，一度引发市场担忧，但这与二季度提前透支以及季节性因素有关。从今年前8个月情况看，社会融资规模增量累计为25.21万亿元，比上年同期多8420亿元；人民币贷款增加17.44万亿元，同比多增1.76万亿元。无论是社会融资规模还是人民币贷款，前8个月均实现同比多增，这表明市场主体融资需求和信贷投放的内生动力仍然不弱。8月末，广义货币（M2）同比增长10.6%，增速虽然分别比上月末和上年同期低0.1个和1.6个百分点，但仍然处于高位，金融支持服务实体力度仍然较大。从信贷投向看，此前公布的数据表明，小微企业、科技创新、绿色低碳等重点领域和薄弱环节得到重点支持，信贷增速显著高于平均增速。

董希淼表示，8月金融数据企稳回升，与政策层面加快调整、有力支持密不可分。近期，财税、金融、房地产等领域政策加快落地实施，有力提振了市场预期，稳定了市场信心。从金融政策看，今年以来金融管理部门出台了一系列政策，总体上可以概括为“123”——一次降准，3月降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，向银行体系释放中长期流动性约5500亿元，每年降低银行资金成本约70亿元；两次降息，6月两个期限LPR各降低10个基点，8月1年期LPR下降10个基点，引导融资成本持续下降；三次调整住房信贷政策，降低首套、二套房贷首付比例，降低二套房贷利率下限，引导银行降低存量首套房贷利率。同时，财政部等部门对居民住房置换实现退税优惠，地方政府加快落实“认房不认贷”政策，部分城市还取消限购、限售措施。这些政策措施调整力度大，出台速度快，直达精准，协同发力，有效地降低了企业和居民的负担，提升了市场主体扩大消费、投资的意愿和能力。

董希淼指出，需要注意的是，信贷投放中“企业强，居民弱”的格局仍然延续，结构还应进一步优化。在8月1.36万亿元的人民币贷款增量中，企（事）业单位贷款增加9488亿元，同比多增738亿元，环比多增7110亿元，是信贷增长的主要支撑。8月制造业采购经理指数（PMI）由7月的49.3%回升至49.7%，实体经济回升促进信贷需求平稳增长。但从同比数据看，企（事）业单位贷款增量主要来自票据融资增长1881亿元，而短期贷款、中长期贷款分别少增280亿元、909亿元。在企业贷款利率处于历史低位的情况下，企（事）业单位贷款短期贷款、中长期贷款同比少增，反映出企业信贷需求有待更有效激发。

董希淼进一步指出，从住户部门看，8月住户贷款结束了7月的负增长，增加3922亿元，同比少增658亿元。其中，住户短期贷款增加2320亿元，同比多增398亿元；中长期贷款增加1602亿元，同比少增1056亿元，连续两个月同比少增，与同期全国房地产市场表现一致。董希淼认为，这表明，居民住房消费意愿仍然有待于进一步提振。相信随着调整优化后的住房信贷政策落地实施，以及各地正在放松限购、限售措施，居民住房负担不断减轻，住房消费意愿和能力将进一步释放，住户贷款有望走出低谷、稳步回升。下一步，建议取消过于严苛的限购限售措施、调整存量二套房贷利率等，继续从需求侧发力激发居民住房消费需求，推动房地产市场平稳健康发展，更好地促进宏观经济运行持续好转。