受制合规性和业绩持续性 俏江南、净雅A股上市遭冷冻

同为今年年初开始筹划上市的高端餐饮连锁，小南国和俏江南遭遇迥然不同的命运。8月18日，小南国赴港参加上市聆讯，而俏江南上报给中国证监会的材料，至今仍杳无音讯。

同“南”不同命，仅仅是因为选择的上市地差异。据某券商保荐代表透露，从去年开始，审批机构就曾多次暗示餐饮连锁企业上市会比较困难。

今年6月的一次保代培训会上，监管层说明了餐饮连锁企业上市的难点――中低端企业是合规性问题，即社保要规范缴，采购和销售都要非现金交易；高端企业则受制于盈利的持续性，只有老品牌品牌较可能闯关。

内地对餐饮连锁企业上市政策的收紧，使原计划境内上市的餐饮连锁企业重新思考上市地。继续留在境内上市的，要着力规范社保和内控，并做大规模以便符合中小板上市要求；改道境外的，要搭建海外结构。这些都需要时间。

俏江南 被“晾”

8月18日，小南国集团参加港交所上市聆讯，计划募资3亿美元。美银美林和渣打银行为联席主承销商。与此同时，俏江南股份有限公司(以下简称“俏江南”)的上市材料仍然躺在证监会。

两家同样做高端餐饮连锁，主打品牌分别为“小南国”和“俏江南”，旗下门店分别为30来家和近50家。

俏江南于今年年初向中国证监会提交上市申请，计划在深圳上市。熟悉俏江南近况的券商和PE人士分别告知记者，证监会在受理材料后，一直未给予任何回应，既没将材料打回去，也没有给出任何意见，俏江南股份就那么被“晾”在那里。

此前有媒体报道，鼎晖创投和中金公司入股俏江南。但中金公司人士对此予以否认，对记者表示“我们没有投资俏江南”，故不愿对此做出回应。而鼎晖创投截至发稿，对记者的问询保持沉默。

和俏江南同病相怜的还有净雅食品股份有限公司(以下简称“净雅食品”)。净雅食品为一山东公司，主打高端海鲜，目前主要在山东、北京、辽宁等地开有门店。深创投和九鼎都有入股净雅食品。

深创投人士告诉记者：“净雅我们年初报到会里，没过预审，也没打回来，被晾在那里。”

某保荐代表告诉记者，去年开始，有几个餐饮连锁企业申报材料，都没有结果出来，他们跟证监会私下沟通时，对方多次表示餐饮连锁上市比较困难。后来还在保代培训会上做了特别说明。

受制合规性和持续性

证监会公开表态对餐饮连锁业上市的迟疑，是在今年第二次保荐代表人培训会议上。该次会议6月在上海召开。

据到会的某保荐代表描述，证监会人士指出了餐饮连锁企业上市的难点。一方面是合规性问题难以解决，餐饮企业很多是现金采购和现金销售，难于核查真实的收入和成本；另外，餐饮企业员工流动性大，社保问题是否到位很难把握。而对于像俏江南这样走高端餐饮路线的，监管层则担心其盈利的持续性。

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